回溯过往(wang)，特朗(lang)普当局自2025年1月上台后，便援引IEEPA法案，以行政令形式绕过国会，多次片面推出一系(xi)列大范围(wei)全球关税措施，此举不仅(jin)遭到美国12个州及上千家(jia)企业联合起诉，更因其无明(ming)白限期、反(fan)复多变(bian)的变(bian)更、无税率下限的无序性，持续搅扰(rao)企业经营(ying)决议、压制市场风险偏偏好，成(cheng)为美股震动走弱的核(he)心症结之(zhi)一。

此次最高法院的判决，强有力封(feng)杀了总统无序加税的途(tu)径(jing)，也算是(shi)一个股票(piao)市场对于“特朗(lang)普全球关税”风险因子再次降权(quan)的紧张(zhang)信号，成(cheng)为直接推进当日美股三大股指实现低开高走的反(fan)弹导火索。

此次最高法院的判决，给出了一锤(chui)定音的结论：IEEPA法案通篇未(wei)明(ming)白授权(quan)总统征(zheng)收关税，其核(he)心授权(quan)仅(jin)为急迫状态下的经济封(feng)锁与金融管束(shu)，特朗(lang)普援引该法案实行全球关税，素质(zhi)上侵占了国会专属的纳税权(quan)，违背“庞大成(cheng)绩原则”。

首席大法官罗伯茨在判决书中明(ming)白夸大，总统若要利用征(zheng)收关税这类(lei)影响全国经济的庞大权(quan)力，必须有国会的明(ming)白授权(quan)，而本案中，特朗(lang)普当局无法提供任何相干依据。

值得注意的是(shi)，这一判决并不是(shi)完全剥夺特朗(lang)普的关税权(quan)力，仅(jin)封(feng)杀了IEEPA这一“单边加税捷径(jing)”，其依据《1962年商业扩大法》第232条、《1974年商业法》第301条征(zheng)收的关税，仍继续有效。

关税枷锁的解除，直接推进美股实现低开高走的强势反(fan)弹，行情显示直观印证利好逻辑。

判决落地前一日（2月19日），美股三大股指集体收跌，市场对关税不确定性的担忧可见一斑；2月20日判决公(gong)布后，市场感情刹时反(fan)转，三大股指全线(xian)低开高走，道琼斯工业平均指数上涨0.47%，标普500指数涨0.69%，纳斯达克综合指数大涨0.90%，成(cheng)交量同步放(fang)大，彰显市场做多信心的快速回升。

深入拆解美股上涨的核(he)心逻辑，素质(zhi)是(shi)“不确定性收敛”与“政策打(da)击可控(kong)”的两重支持。

一方面，最高法院的判决明(ming)白了总统关税权(quan)力的法律边界，彻底改变(bian)了此前“单边加税、无序博弈”的局面，将来任何大范围(wei)关税政策，都需依托《1974年商业法》第122条、第301条等有明(ming)白程序束(shu)缚的法条推进，企业无需再担心“突如其来的加税打(da)击”，经营(ying)政策风险大幅降低，市场风险偏偏好显著回升。

另(ling)一方面，特朗(lang)普当局随后推出的10%全球临时关税，虽看似延续商业珍爱(ai)倾向，但实则大幅收敛了打(da)击力度——明(ming)白的150天(tian)限期、15%的税率下限，再加上大范围(wei)的宽免安排，使(shi)得这一政策更具(ju)可预期性，对美国企业成(cheng)本和盈利的实际(ji)打(da)击处于可控(kong)范围(wei)，并未(wei)改变(bian)市场对美股盈利复苏的核(he)心预期。

从(cong)板块(kuai)显示来看，入口依赖(lai)度高、全球供给链占比大的大型科(ke)技股，成(cheng)为此次关税判决的最大受害者，这也与美股上涨的核(he)心逻辑高度契(qi)合。

其中，谷歌C涨幅达3.74%，领(ling)涨科(ke)技板块(kuai)，亚马(ma)逊上涨2.56%，Meta、苹果分别上涨1.69%、1.54%，英伟达上涨1.02%，仅(jin)微(wei)软小幅下跌0.31%、特斯拉基本持平（+0.03%），整体呈现“多数走高、布局向好”的态势。

关税判决带来的市场环境优化，叠加同期再度进级(ji)的中东地缘局势，共同推进贵金属资产迎来迸发式上涨，成(cheng)为另(ling)一大受害板块(kuai)。特别是(shi)白银，依附(fu)工业属性与避险属性的两重加持，涨幅远超黄金，成(cheng)为本轮(lun)贵金属行情的领(ling)涨种类(lei)。

02贵金属再度全面迸发

美东时候2月21日，贵金属市场迎来全面迸发，黄金、白银同步大幅飙升，全球市场呈现“普涨”格局，各类(lei)贵金属价格数据直观彰显了行情的强势。

具(ju)体来看，COMEX黄金期货收报(bao)5130美圆(yuan)/盎司，单日涨幅2.66%，成(cheng)功突破5100美圆(yuan)整数关口，创(chuang)下阶(jie)段性新(xin)高；

COMEX白银期货显示更加冷艳，收报(bao)85.19美圆(yuan)/盎司，单日涨幅高达8.9%，涨幅远超黄金；

现货市场同步走强，伦敦金现收于5104.24美圆(yuan)/盎司，涨幅2.35%，伦敦银现收于84.353美圆(yuan)/盎司，涨幅8.19%，延续强势格局。

国内市场方面，因为春(chun)节假期金融市场休市，但什物黄金市场显示坚挺。

金店方面，近期周(zhou)大福、周(zhou)生生等头部品牌已宣(xuan)布黄金价格涨至1560元/克，涨幅分别达5.26%、5.12%，老凤祥黄金价格涨至1556元/克，涨幅3.73%。

不难发现，关税判决与美伊地缘局势的两重共振，是(shi)推进近期贵金属价格再度飙升的枢纽要素。

最高法院的判决虽消弭了全球商业的极度风险，但也加重了美国国内的政治博弈，特别是(shi)1750亿美圆(yuan)已征(zheng)关税的退(tui)款事件，特朗(lang)普坦言相干诉讼可能(neng)持续2-5年，这一不确定性将长期搅扰(rao)美国企业现金流与当局财政。

值得一提的是(shi)，美国商务(wu)部公(gong)布的最新(xin)数据显示，2025年第四季度经济增速仅(jin)1.4%，显著低于市场预期的2.8%，核(he)心个人消耗(hao)支出（PCE）价格指数同比上涨3.0%，通胀反(fan)弹叠加经济放(fang)缓的滞胀格局初现，投资者为对冲(chong)通胀风险、规避经济下行压力，纷纷增持黄金，推进黄金价格突破枢纽关口。

另(ling)外，美伊地缘局势持续进级(ji)，战争风险上升，避险资金大量涌入贵金属市场。

美伊第二轮(lun)直接谈判后，两边核(he)心分歧仍旧难以弥合，“边谈边备战”的对峙态势愈发凸显，特朗(lang)普近期麋集开释强硬信号，不仅(jin)给伊朗(lang)设定了10-15天(tian)的协(xie)议末了限期，还公(gong)开透露表现“正在考虑对伊朗(lang)实行无限军事袭击”。

据悉，美国现在已在中东地区安排大量军事力量，美军或于很多天(tian)内对伊朗(lang)动员首轮(lun)无限袭击，中东地区战争风险攀升至近年新(xin)高，进一步推升全球避险感情，贵金属作(zuo)为传统避险资产，成(cheng)为资金的首选配置方向。

值得注意的是(shi)，白银此次涨幅远超黄金，核(he)心在于其兼具(ju)避险属性与工业属性的两重优势。

随着人工智能(neng)、光伏、电动汽车等新(xin)兴家(jia)当的快速发展，白银的工业需求持续攀升——白银是(shi)导电性最好的金属，可淘汰AI运算设备的电量消耗(hao)与发热，是(shi)AI家(jia)当的核(he)心原材料之(zhi)一，同时也是(shi)光伏电池(shi)、电动汽车的枢纽组件。

世界白银协(xie)会预计，将来5年全球白银工业需求将持续扩大。此次关税判决消弭了部分供给链不确定性，叠加AI发展预期提振，白银的工业需求预期进一步改进，再叠加避险资金推进，使(shi)得白银价格迎来迸发式上涨，涨幅显著高于黄金。

近期,多家(jia)国际(ji)权(quan)势巨子机构纷纷公(gong)布看涨评级(ji)。

摩根士丹利在最新(xin)公(gong)布的2026年贵金属投资呈报(bao)中明(ming)白赋(fu)予黄金“增持”评级(ji)，将年内目标价上调(diao)至5400美圆(yuan)/盎司，以为关税判决引发的美国国内政治博弈、滞胀担忧，叠加中东地缘风险进级(ji)，将持续推升黄金的避险与抗通胀需求，短期突破5200美圆(yuan)关口无显着压力。

对于白银，高盛(sheng)给出“强烈买入”评级(ji)，将6个月目标价设定为92美圆(yuan)/盎司。其阐(chan)明(ming)师(shi)团(tuan)队(dui)透露表现，白银的工业需求复苏势头远超预期，特别是(shi)AI家(jia)当的快速扩张(zhang)的带动下，白银的布局性需求缺口将逐步扩大，叠加避险感情加持，白银价格涨幅无望持续跑赢黄金，成(cheng)为贵金属板块(kuai)的领(ling)涨核(he)心。