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在美联储按兵不动叠加地缘冲突不断的背景下,隔夜黄金价格一(yi)度暴跌近4%。
3月18日晚间,伦(lun)敦现(xian)货黄金跌破4900美元关口,盘中一(yi)度大跌近4%,最低触及4803美元/盎司附近。截至发稿有所反弹,报4841.795美元/盎司,涨0.59%。COMEX黄金报4840.1美元/盎司,跌1.15%。

消息面上(shang),据新华社报道,美国联邦储备委(wei)员会当地时间3月18日宣布,将联邦基金利率目标区(qu)间维持在3.5%至3.75%之间不变。另据央视新闻报道,当地时间19日凌晨(chen),伊朗伊斯兰革命卫队紧(jin)急发表声明,宣布已针对地区(qu)内(nei)与美国相关的石油及能源设(she)施发动大规模导弹袭击。此次行动是对18日早些时候伊朗能源基础设(she)施遭袭所采取(qu)的直接对等(deng)报复(fu)。
近期,现(xian)货黄金在5000美元关口附近持续震(zhen)荡,走势疲软。摩根大通分(fen)析师将当前格局描(miao)述为“地缘政治(zhi)担忧与美元强势反弹的碰撞”,这种罕见局面使得(de)预测黄金短期走势变得(de)异常困难。不过(guo),摩根大通维持对黄金的强劲看多判断,预计2026年(nian)一(yi)季度均价为5100美元/盎司,二季度升至5530美元/盎司,三季度达5900美元/盎司,四季度进一(yi)步攀升至6300美元/盎司。
黄金为何近期走弱?
市场观点认为,伊朗冲突带来的地缘政治(zhi)避险(xian)支(zhi)撑与美元走强、美联储紧(jin)缩预期形成(cheng)强烈对冲,黄金市场陷入罕见的多空绞杀格局。
尽管黄金被视为对冲通胀和不确定性(xing)的工具(ju),但高企的油价加剧通胀压力,抑制了其吸引力,一(yi)方面增加了持有实(shi)物(wu)黄金的成(cheng)本(ben),另一(yi)方面提高了生息资产的收益率。
瑞银策略师Joni Teves在3月17日发布的全球贵金属评论报告中指出,当前高实(shi)际利率与强势美元对金价构成(cheng)的压制属于短期扰动,但这种压制却是实(shi)实(shi)在在的。市场当前更关注(zhu)“油价上(shang)涨—通胀抬升—美联储维持紧(jin)缩”的链(lian)条(tiao),而非(fei)“油价冲击—经济放缓—政策转向”的路径,这种单一(yi)叙事使黄金的宏观对冲属性(xing)在短期被显著削弱。
RJO期货高级策略师Bob Haberkorn指出:“油价上(shang)涨将推高通胀。如(ru)果通胀上(shang)升,央行降息意愿将远不如(ru)六个月前强烈,这对金价是明确利空。”
市场去风险(xian)化浪潮引发的全面抛售,则成(cheng)为黄金短期走弱的直接诱因(yin)。摩根大通的分(fen)析显示,当 VIX 指数处于高位(wei)且持续攀升时,投资者在保证金追缴、组合再平(ping)衡等(deng)压力下被迫筹措流动性(xing),黄金作为高流动性(xing)资产首当其冲遭到抛售,全球黄金 ETF 持仓也出现(xian)明显流出。同时,伊朗冲突带来的地缘政治(zhi)避险(xian)溢价呈现(xian)典型的“买预期、卖事实(shi)”特征,冲突爆发后金价并未获得(de)持续支(zhi)撑,避险(xian)属性(xing)的短期失效进一(yi)步加剧了黄金的调整。
估值过(guo)热(re)与均值回归压力同样(yang)不容忽视。彭博大宗商品策略师Mike McGlone发出警告,金价的狂飙正从价值储藏演变为投机(ji)性(xing)押注(zhu),多重技术指标显示这轮牛市可能已进入尾声。数据显示,截至2月底,金价相对于60个月移动均值的溢价已升至1980年(nian)以来最高水平(ping),180日波动率更达到标普500指数的2.4倍,创20年(nian)新高。McGlone认为,这一(yi)价格水平(ping)是“牛市所能达到的最佳状态(tai)”。同时,2月底,黄金与WTI原油的价格比率升至79,历史上(shang)超越这一(yi)水平(ping)仅在2020年(nian)4月原油价格跌至负值的极端情形下出现(xian)过(guo)。截至3月13日,该(gai)比率仍高达51,而其100年(nian)历史均值和众数均接近20。McGlone指出,黄金与WTI原油的比率接近历史新高,可能是金价见顶的标志,大宗商品市场的下一(yi)个重大行情或将是金价向均值回归。
中长期仍看好黄金
尽管短期承(cheng)压,不过(guo)大部(bu)分(fen)市场观点依旧认为,黄金市场的中长期走势有望向好。
美联储政策取(qu)向与鲍威尔的措辞,仍是决定黄金短期走势的核心风向标。美联储本(ben)次会议如(ru)期按兵不动,将联邦基金利率目标区(qu)间维持不变,更为关键(jian)的是,鲍威尔主席在新闻发布会上(shang)坦承(cheng),伊朗战争(zheng)带来的不确定性(xing)让政策路径“高度不明朗”,市场解读这一(yi)表态(tai)为明显的鹰派信(xin)号,降息预期被大幅推迟。受此影(ying)响,现(xian)货黄金跌幅明显扩大。
更长期的看涨逻辑在于能源冲击的持续性(xing)。摩根大通认为,若(ruo)霍(huo)尔木兹海峡封锁持续,能源中断对经济的冲击越实(shi)质性(xing),黄金的宏观背景就(jiu)越可能“迅速且大幅转向看涨”。若(ruo)油价持续大幅攀升至每桶(tong)120美元或更高,经济下行风险(xian)将非(fei)线(xian)性(xing)放大,美联储预计将因(yin)就(jiu)业目标而转向宽松,这将对黄金上(shang)行动能形成(cheng)显著放大效应。
瑞银策略师Joni Teves也认为,霍(huo)尔木兹海峡油流能否恢复(fu)正常是影(ying)响黄金走势的关键(jian)变量。Teves指出,支(zhi)撑黄金牛市的核心因(yin)素依然(ran)完好,与以往依赖通胀或美元周期的黄金行情不同,本(ben)轮上(shang)涨的核心驱动力在于全球不确定性(xing)长期化、传统股债组合的对冲效率下降,以及投资者对“真实(shi)资产”的需求上(shang)升。黄金不再只是对冲工具(ju),而是逐步成(cheng)为战略性(xing)资产配(pei)置的一(yi)部(bu)分(fen)。
Teves表示,投资者持续增加配(pei)置的趋势并未逆(ni)转,地缘冲突对黄金的真正影(ying)响在于强化投资者长期配(pei)置黄金的意愿,推动其在全球资产配(pei)置中的权重上(shang)升,预计黄金今(jin)年(nian)将再创历史新高,当前压制属于短期扰动,任何回调均是建仓机(ji)会。
Nemo.money市场分(fen)析师Jamie Dutta表示:“长期驱动因(yin)素,如(ru)各国央行购金、滞胀风险(xian)以及资产配(pei)置多元化需求依然(ran)存在,这意味着到2026年(nian)底,金价仍有望走高。”
摩根大通强调,能源中断持续时间越长、对通胀和经济增长的冲击越实(shi)质性(xing),黄金的宏观背景就(jiu)越可能“迅速且大幅转向看涨",美联储随之转向宽松将进一(yi)步放大这一(yi)趋势。
摩根大通维持对黄金的强劲看多判断,预计2026年(nian)一(yi)季度均价为5100美元/盎司,二季度升至5530美元/盎司,三季度达5900美元/盎司,四季度进一(yi)步攀升至6300美元/盎司。
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