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阿里巴巴周四公布的四季度财报(bao)显示，AI+云业务高增速继续确认成为新主(zhu)线，但(dan)集团层面(mian)利润和现金流因即时零售投入显著承(cheng)压(ya)。
本次业绩，最亮眼(yan)的增量来自云与AI。阿里云本季度收入同比增长36%至432.84亿元，AI相关产品收入连续第十个季度保持同比三位数增长；管理层称(cheng)MaaS平台增长强(qiang)劲，正成为带(dai)动云业务的新引擎。消费端，千问 app深(shen)度接入淘(tao)天、即时零售、高德、飞猪、支(zhi)付(fu)宝(bao)等生态服务，推动“从(cong)对(dui)话到任务执行(xing)”的AI Agent落地，2月全平台月活已突破3亿。
消费业务的另一条主(zhu)线是即时零售提速扩(kuo)张：本季度即时零售收入同比增长56%至208.42亿元，并在履约效率(lu)、订单结构和留存带(dai)动下实(shi)现单位经(jing)济模型环比改善(shan)、客单价(jia)持续提升；饿了么(me)在季度内更名为“淘(tao)宝(bao)即时商业”，并在1月进(jin)一步接入千问 app扩(kuo)大触达(da)。
代价(jia)则体现在利润表和现金流上：
集团收入同比仅增2%至2848.43亿元（剔除(chu)大润发、银泰等已处置业务后可比口径为+9%），不及市场预期的2907亿元，营业利润同比大降74%至106.45亿元，非GAAP净利润同比下滑(hua)67%至167.10亿元，而(er)市场预期316亿元。
经(jing)营性现金流同比下滑(hua)49%，自由现金流同比下滑(hua)71%，公司直言主(zhu)要由即时零售投入所致。
财报(bao)公布后，阿里美(mei)股盘前跌幅扩(kuo)大至4%。
财报(bao)压(ya)力强(qiang)化了阿里“把AI做(zuo)成生意”的紧迫性。公司本周推出企业端agentic AI服务悟空，成立(li)token事业部，同时上调云计算和存储服务价(jia)格，最高达(da)34%，意在更直接地把算力与模型能力转化为收入。
营收同比增2%，云收入加速增长
分部看，增长主(zhu)要由云业务与国内电商（含(han)即时零售）拉动，而(er)“其(qi)他业务”因处置资产与部分业务调整明显拖累：
即时零售拖累，非GAAP净利润同比下滑(hua)67%
利润下滑(hua)的核心(xin)原因在于“战略性加码开支(zhi)”：即时零售扩(kuo)张、用户体验改造(zao)与技术投入增加，部分被云业务增长与经(jing)营效率(lu)改善(shan)抵消。分部调整后EBITA也清晰反映了“云赚到的钱被新战场花掉”：
国内电商：客户管理收入仅+1%，88VIP突破5900万
本季度淘(tao)天集团，传统电商增长偏弱(ruo)，即时零售成为拉动项(xiang)：
管理层强(qiang)调即时零售本季度“单位经(jing)济模型持续改善(shan)、客单价(jia)环比提升”，来自三类动作：履约效率(lu)提升、订单结构优化（高价(jia)值餐饮与非餐类加力）、以(yi)及较强(qiang)的客户留存。但(dan)从(cong)集团层面(mian)看，即时零售仍处“投入换规模”阶段，对(dui)利润与现金流的挤压(ya)直接且明显。
与业务调整相关的成本也开始体现在费用端：股权激励费用同比增加26%，公司解释与饿了么(me)更名及人才保留激励（replacement awards）有(you)关。
国际电商：收入温和增长，亏损收窄靠物流与效率(lu)
国际数字商业收入：392.01亿元，同比+4%
国际数字商业收入：392.01亿元，同比+4%
公司将改善(shan)归因于物流优化与投资效率(lu)提升，并提到AliExpress的Choice业务单位经(jing)济模型环比改善(shan)；同时通过与韩国新世界（Shinsegae）合作、以(yi)及AliExpress“Brand+”出海解决方案加速品牌入驻(zhu)，提升供(gong)给与变现能力。
云与AI：收入+36%加速，AI产品连续十季三位数增长
增速加快的核心(xin)在公有(you)云与AI相关产品渗透提升。公司披露(lu)：AI相关产品收入连续第十个季度同比三位数增长；MaaS平台增长强(qiang)劲，被定位为云业务新的增长发动机。海外扩(kuo)张方面(mian)，截至2025年12月31日，阿里云在全球运营29个地域、92个可用区(qu)。
千问从(cong)“模型”走向“应用”：全平台月活破3亿，开始带(dai)生态交易
本季度AI消费侧的进(jin)展(zhan)，集中体现在千问 app“生态级集成”：
这一条线的关键不只是拉新，更在于：如(ru)果(guo)AI入口能稳定分发到电商、本地生活、出行(xing)与支(zhi)付(fu)，将直接影(ying)响(xiang)阿里在“交易+服务”场景中的转化效率(lu)与获客成本结构。
自研(yan)芯片T-Head：GPU量产，补算力“长期供(gong)给”
阿里披露(lu)旗下平头哥(ge)（T-Head）自研(yan)GPU已实(shi)现规模化量产，可支(zhi)持训练、微调到推理的端到端AI工作负载，并兼容主(zhu)流AI框架。
公司称(cheng)该(gai)业务已对(dui)云基础设施供(gong)给做(zuo)出“有(you)意义贡献”，并可与千问模型及云服务组合，向外部客户提供(gong)更具(ju)性价(jia)比的AI服务——在算力紧约束与成本敏感并存的阶段，这一布局(ju)的战略价(jia)值更偏中长期。
“其(qi)他业务”：处置资产拖累收入，技术投入推高亏损与减值
“其(qi)他业务”本季度收入673.40亿元，同比-25%，公司解释主(zhu)要因：
盈利层面(mian)，“其(qi)他业务”调整后EBITA亏损扩(kuo)大至-97.92亿元（上年同期-31.76亿元），公司称(cheng)与“增加对(dui)技术业务的投资”有(you)关；同时本季度计提商誉减值95.15亿元（均与其(qi)他业务相关），进(jin)一步压(ya)低(di)GAAP口径利润表现。
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